وتتوقع «أنثروبيك» إيرادات تتراوح بين 190 و200 مليار دولار تقريباً في 2028، وفقاً لشخصين مطلعين على الوضع المالي للشركة، في رقم لم يُنشر من قبل، ويتجاوز هذا التوقع بفارق كبير معدل الإيرادات السنوي البالغ 47 مليار دولار، الذي يعكس وتيرة أعمال الشركة الحالية والذي أعلنت عنه في مايو أيار الماضي، ويظهر حجم النمو الذي يُطلب من المستثمرين المراهنة عليه.
ويعتمد المصرفيون والمستثمرون في تقييم الشركة على مضاعفات الإيرادات المتوقعة، وفقاً لأربعة مصادر.
ويُعد استخدام مضاعفات الإيرادات أمراً شائعاً مع شركات البرمجيات سريعة النمو التي لم تصل بعد إلى مرحلة تحقيق أرباح ناضجة.
سرعة توسع أعمال «أنثروبيك»
لكن النظر إلى المستقبل لعامين يُعد أقل شيوعاً، وهو ما يعكس سرعة توسع أعمال «أنثروبيك» والتحديات المرتبطة بوضع معايير لتقييم شركة لا تزال تنفق بكثافة لتطوير بنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي، وفقاً للمصادر.
وكانت هناك سوابق بين بعض أسرع الشركات نمواً التي طرحت أسهمها في السوق مؤخراً، فقد استند داعمو شركة «سيريبراس سيستمز» إلى توقعات إيرادات عام 2028 في الفترة التي سبقت طرح الشركة للاكتتاب العام هذا العام، بينما امتدت توقعات «سبيس إكس» إلى عام 2029 قبل طرحها للاكتتاب العام في يونيو، بتقييم قياسي، بحسب المصادر.
ضغوط بسبب الإنفاق الضخم على القدرة الحاسوبية
ويعكس هذا النهج صعوبة تقييم شركة للذكاء الاصطناعي لا تزال هوامش أرباحها تتعرض لضغوط بسبب الإنفاق الضخم على القدرة الحاسوبية وتدريب النماذج والتوظيف، ويراهن المستثمرون على أن الإيرادات سترتفع بوتيرة أسرع من التكاليف اللازمة لدعم هذا النمو مع توسع «أنثروبيك»، ما يسمح بهوامش الأرباح بالاتساع.
البحث عن شركات مماثلة
تُعد شركة البنية التحتية السحابية «كلاودفلير»، وشركة برمجيات المؤسسات «بالانتير»، و«سبيس إكس» التابعة لإيلون ماسك، من بين الشركات المدرجة في البورصة التي يجري النظر إليها كنقاط مرجعية لتقييم «أنثروبيك»، بحسب المصادر.
وتبلغ قيمة «بالانتير» 53 ضعف الإيرادات المتوقعة لهذا العام، ما يجعلها واحدة من أعلى الأسهم سعراً في وول ستريت، بينما يتم تداول «سبيس إكس» و«كلاودفلير» عند 41.6 ضعف الإيرادات المتوقعة لعام 2026، وفقاً لبيانات «إل إس إي جي» (LSEG).
وتوفر كل واحدة من هذه الشركات منظوراً مختلفاً لتقييم «أنثروبيك»، فقد أصبحت «بالانتير» نقطة مرجعية للمستثمرين الذين يقيّمون الشركات ذات النمو السريع والتعرض للذكاء الاصطناعي، بينما توفر «كلاودفلير» مقارنة بشركة سريعة النمو في مجال البرمجيات والبنية التحتية، في حين تقدم «سبيس إكس» مثالاً على شركة تستند قيمتها جزئياً إلى التوقعات المتعلقة بحجم أعمالها المستقبلي، وليس إلى وضعها المالي الحالي.
النظر إلى ما بعد الأرباح الحالية
عادةً ما تُقيّم الشركات القائمة بدرجة أكبر بناءً على الأرباح، أو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، التي تمنح المستثمرين فكرة عن اقتصاديات الأعمال.
لكن في حالة «أنثروبيك»، لا تعكس الأرباح الحالية قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بشكل كامل اقتصاديات الأعمال التي يتوقع المستثمرون أن تحققها الشركة عند وصولها إلى نطاق واسع.
وتنفق «أنثروبيك» مبالغ ضخمة على وحدات معالجة الرسومات (GPUs) وغيرها من القدرات الحاسوبية، وتدريب النماذج، والاستدلال، والتوظيف، وتُعد هذه النفقات ضرورية لدعم توسعها السريع، لكنها قد تمثل نسبة أصغر من الإيرادات مع نمو الشركة.
ويُظهر المسار المالي للشركة بالفعل مدى سرعة تغير هذه المعادلة، فقد بلغ معدل الإيرادات السنوي لـ«أنثروبيك» نحو 9 مليارات دولار بنهاية 2025، وفقاً للشركة، قبل أن يرتفع إلى أكثر من 47 مليار دولار في مايو، وتوقعت الشركة إيرادات لا تقل عن 10.9 مليار دولار للربع الثاني من 2026، أي أكثر من ضعف إيرادات الربع السابق، مع توجهها لتحقيق أول ربح تشغيلي فصلي بقيمة 559 مليون دولار.
وقالت الشركة إن معدل نمو إيراداتها تجاوز 10 أضعاف سنوياً في كل عام من الأعوام الثلاثة حتى أوائل 2026.
ويُعد هذا النمو سبباً رئيسياً وراء استعداد المستثمرين للنظر إلى عام 2028 عند تطبيق مضاعف الإيرادات.
وبالتالي، يستند التقييم إلى توقع أن الإنفاق الحالي لـ«أنثروبيك» يمول نشاطاً سيحقق في نهاية المطاف إيرادات وهوامش أرباح أعلى بكثير، وقد تصبح عمليات تدريب النماذج والاستدلال أكثر كفاءة مع تطور التكنولوجيا، بينما قد تمثل تكاليف الموظفين وغيرها من تكاليف التشغيل حصة أصغر من الإيرادات مع توسع الشركة.
وقال ديفيد ميركل، مدير الاستثمار في شركة «أليف إنفستمنتس»: «هل يمكن أن تصل قيمة أنثروبيك إلى تريليوني دولار؟ نعم، يمكنها ذلك، لكنني أتساءل فقط عما إذا كانت ستبقى عند هذا المستوى بمرور الوقت».
وأضاف: «هل ينتج الذكاء الاصطناعي بالفعل هذا القدر الكبير من الإنتاجية الإضافية؟… هذه مجرد أسئلة يتعين علينا طرحها إذا كنا نفكر في تسعير هذه الشركة وشرائها».
(رويترز)
